隐形独角兽芯谷微冲刺科创板。近日，合肥芯谷微电子股份有限公司（下称“芯谷微”）科创板IPO获受理。本次冲刺科创板上市，芯谷微计划募资8.50亿元。

　　资料显示，芯谷微成立于2014年，位于国家级合肥高新技术产业开发区集成电路产业集群内。公司专注于半导体微波毫米波芯片、微波模块和T/R组件的研发设计、生产和销售，其产品和技术主要应用于电子对抗、精确制导、雷达探测、车用通信等国防车工领域。

　　业绩上，近年来，芯谷微营收与净利润实现了稳步增长，但是公司利润额对税收优惠和政府补助的依赖度较高。以2022年为例，芯谷微来自税收优惠及政府补助的金额共计2552.84万元，占同期利润总额的比例为44.16%。

　　与此同时，长江商报记者注意到，2020年—2022年（以下简称“报告期”），芯谷微实现毛利率分别为84.00%、82.17%和79.54%，呈下降趋势。

　　此外，公司还存在原材料供应商集中的风险，报告期内，芯谷微向前五名供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为91.94%、79.18%和63.40%，占比较大。以上这些问题或成为芯谷微IPO“拦路虎”。

　　近日，芯谷微申请上市获科创板受理，公司计划募资8.5亿元，其中，5.05亿元用于微波芯片封测及模组产业化项目，2.45亿元用于研发中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。

　　作为国内少数能够自主开发、批量生产并交付微波亳米波芯片、微波模块和T/R组件等系列产品的企业，芯谷微主要向市场提供基于GaAs、GaN化合物半导体工艺的系列产品，产品和技术主要应用于电子对抗、精确制导、雷达探测、军用通信等国防军工领域，并逐步向仪器仪表、医疗设备、卫星互联网、5G毫米波通信等民用领域拓展。

　　近年来，受益于国内国防市场需求的增长，芯谷微业绩实现较快增长。招股书显示，2020年—2022年，公司营业收入分别为6440.84万元、9958.21万元、1.49亿元，年复合增长率为52%；净利润分别为3779.10万元、4262.62万元、5780.32万元，年复合增长率为23.67%。

　　不过，长江商报记者注意到，2021年，芯谷微营收同比增幅为54.61%；2022年其营收同比增幅为49.62%，可以看到公司营收增幅明显放缓。芯谷微在招股书中坦承，与已上市同行业公司相比，经营规模相对较小，抵御经营风险能力相对偏弱。

　　然而，需要注意的是，芯谷微净利润还依赖税收优惠和政府补助，净利润成色明显不足，可以说，政府补助及税收优惠对其业绩的粉饰作用不小。

　　招股书显示，2020年—2022年，芯谷微税收优惠金额分别为383.81万元、1211.74万元和1478.16万元，占同期利润总额的比例分别为8.96%、28.45%和25.57%。且同期芯谷微计入当期政府补助的金额分别为958.02万元、1023.88万元和1074.68万元，占同期利润总额的比例分别为22.36%、24.04%和18.59%。

　　芯谷微表示，若未来国家相关税收优惠或政府补助政策发生不利变化或者公司不能继续符合税收优惠或政府补助条件，将会对公司经营业绩造成不利影响。

　　除此之外，芯谷微存在原材料供应商集中的风险，报告期内，公司向前五名供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为91.94%、79.18%和63.40%，占比较大。芯谷微主要采购原材料为晶圆、光罩和元器件等，如果公司与主要供应商之间的关系发生变化，可能会影响公司的正常经营。

　　根据招股书显示，芯谷微的主营产品为芯片、模组及技术开发服务，其中芯片业务占比较高，报告期内，芯谷微实现芯片销售收入分别为6317.64万元、9556.40万元和1.31亿元，占主营业务收入比重分别为98.94%、96.36%和88.57%，为公司主营业务收入的主要来源。

　　不过，完美电竞公司芯片产品的毛利率却呈现下降趋势，报告期内分别为85.46%、84.49%和82.54%。

　　招股书显示，2020年—2022年，芯谷微综合毛利率分别为84%、82.17%和79.54%，综合毛利率有出现小幅度下滑，不过仍远高于同行平均值的64.09%、66.71%、63.27%。据悉，军用芯片产品具有性能参数指标要求高、结构复杂、技术壁垒高等特征，研发周期长，前期投入较大，因此，公司芯片产品毛利率较高。

　　长江商报记者注意到，芯谷微芯片毛利率下滑的背后，其实是公司芯片产品平均单价出现了下滑，2020年—2022年，公司芯片产品平均单价分别为110.82元/只、103.34元/只、100.07元/只，呈现出稳定的小幅下滑趋势。

　　除此之外，2020年—2022年，该公司芯片以及模组产品均出现了产销率下滑的情况。其中芯片产品的产销率分别为84.75%、80.17%和80.4%；模组产品的产销率分别为100%、96.6%和84.78%。对此，芯谷微表示2021年和2022年芯片产销率较低，主要是为了应对下游客户需求的增加，备货规模增加所致。

　　另一方面，值得关注的是，随着公司业务规模的扩大，其应收账款规模也持续增加。报告期内，芯谷微应收账款账面价值分别为4083.16万元、6632.68万元、12626.68万元，占各期营收的比例分别为63.39%、66.61%、84.85%，占流动资产的比例分别为46.13%、17.44%和19.55%，占比较大。

　　伴随着应收账款高企，其经营活动产生的现金流也受到影响。2020年—2022年，芯谷微经营现金流量净额分别为1443.70万元、827.25万元、2235.31万元，波动明显。

　　因此，芯谷微在招股书中坦承，随着经营规模和研发规模的不断扩大，公司营运资金需求日益增加，若客户不能按时回款，存货周转不佳，可能出现经营活动现金流量净额减少甚至为负的情形，进而导致出现流动性风险。